最近,一則市場傳聞默默在國內業界流傳開來:傳奇生物的收購談判因為價格問題而陷入僵持狀態。
基于目前情況,Stockwits的分析師對收購成功率給予了50%的預期?!皩嶋H上應該比這個概率更高?!眮碜訡AR-T行業從業者陳索(化名)對這項收購的心態要更積極一些。
據陳索了解,談判焦灼的最主要原因還在于傳奇生物的各股東態度不一致。“小股東基本滿意,但大股東對交易價格不滿意,覺得賣方有壓價的嫌疑?!彼f,“但是之所以說成功的可能性高,是因為如果不出手的話,未來要背的風險更大?!?span style="color: rgb(38, 38, 38); letter-spacing: 1.5px; font-size: 15px;">
陳索所說的“壓價”和“風險”,都和傳奇一開始發起收購談判的起因直接相關。
早在兩個月前,一家名為StreetInsider的媒體報道稱,傳奇生物已聘請投資銀行Centerview Partners 幫助其董事會評估該公司的收購要約。這家投資銀行曾在2023年底,以比公司市值溢價 86% 的價格幫助阿斯利康和亙喜生物牽線成功。
但截至目前,傳奇生物和其母公司金斯瑞對此消息均拒絕置評。
業內普遍認為,在傳奇的核心產品Carvykti進入上升期之際,公司突然接受收購邀約,直接原因在于公司和其母公司金斯瑞在今年春天卷入了美國《生物安全法》的一系列漩渦之中。但大國博弈不該成為影響項目價格的核心因素。
根據此前業內猜測,收購的溢價區間在30%-50%左右,這也讓這次交易的收購價有望達到150億美元?!皩τ趥髌孢@樣一家公司來說,這個價格沒能達到預期也能理解??上У牡胤皆谟诂F在并不是一個很好的時機,Carvykti剛剛被批二線,銷售上的不確定性比較大?!标愃鞣治龅?。
Nature曾有文章預計,Carvykti其銷售峰值有望在2027年達到50億美元。而在去年,這款剛上市一年的產品剛剛突破5億美元大關。根據今年已經放出的季報數據,市場認為Carvykti在今年的銷售能夠撞線10億美元。
在如今CAR-T群狼環伺的高強度競爭下,Carvykti能在多快時間內兌現銷售峰值,將決定了傳奇生物的資產價值。而對于這一點,行業內依然存在著不同的看法。
-01-
多事之秋
傳奇生物的“被賣”背后,有著地緣政治的難言之隱。
4月30日,兩名眾議院議員致信FBI 局長和國家情報總監,要求對金斯瑞和其三個子公司進行情報簡報,其中就包括傳奇生物。
值得注意的是,寫信兩名議員之一Raja Krishnamoorthi正是《生物安全法》的最初倡議者。就在9月10日,聯邦眾議院就禁止與某些中國生物技術公司簽訂合同進行全體投票,法案以306票贊成,81票反對獲得通過,將提交參議院。
盡管信件中提到金斯瑞和子公司的經營“不一定等同于非法行為”,但鑒于其“在全球行業中取得主導地位”的愿望,需要進一步了解其現有情報和執法信息,并評估它們試圖取代美國在生物技術領域的領導地位的影響。
這一信件引發了市場震蕩。4-6月,傳奇生物在美股價幾乎跌到谷底,比2-3月的近70美元/股跌去了三四成。
而對于其母公司金斯瑞而言,這一事件的調查影響更為深遠。
2023年,金瑞斯從美國市場獲得收入5億美元,在總營收中占據60%。且在公司的客戶中,不乏美國的政府機構:自 2023 年以來,金斯瑞已收到來自美國衛生與公眾服務部 (HHS)、農業部 (USDA)、國防部 (DOD) 和退伍軍人事務部 (VA) 的美國政府合同,總價值數百萬美元。
未來,金斯瑞也許面臨著海外訂單下滑的考驗,這一預兆已在上半年初現:根據半年報,公司非細胞療法外部收益2.81億美元,同比下降0.2%。CDMO業務上半年收入4040萬美元,同比下降37.9%。
“傳奇的CAR-T業務幾乎支撐起了金斯瑞的全部增長點,對它的意義絕不在于某一款產品的銷售額。在這種情況下,公司對于收購額的看法可能和市場普遍看法不同?!币幻顿Y人說到。
在這名投資者看來,在切割傳奇生物后,金斯瑞大概率還要再重新打造一個biotech板塊,才能穩住投資者的基本盤?!白羁斓姆绞疆斎皇侵苯淤I,不管是管線還是公司?!彼f,“但買回來以后,肯定還是要幾億幾億地輸血,同時還有其它子公司要養;這樣想來,一百億其實也不那么夠花?!?span style="color: rgb(38, 38, 38); letter-spacing: 1.5px; font-size: 15px;">
-02-
Carvykti的命運
在經過兩年左右的市場驗證后,傳奇與強生合作的Carvykti已經超越了BMS的Abecma,成為最暢銷的BCMA CAR-T細胞治療產品。
去年,Carvykti的總銷售就達到了5億美元。根據強生7月發布的2024年第二季度財報, Carvykti的二季度銷售額達1.86億美元,上半年合計銷售額3.43億美元。而市場的預期是今年的銷售有望突破10億美元。
原因之一就是今年4月,FDA正式批準Carvykti被用于治療復發或難治性多發性骨髓瘤的二線治療。隨后,歐盟委員會(EC)也批準了這一二線適應癥。根據傳奇的二季度業績說明會,這一提線所帶來的收益未反映在二季度年報中,但新訂單中已經有50-60%的比例來自二線。
另一利好消息則是產能的提升。公司表示,7月份開始,隨著Cartitude-5入組完成和諾華代工廠的臨床試驗產能獲批,下半年商業化產能將顯著提升,三季度和四季度均將有一定的環比提升。
產能限制是盤繞在很多CAR-T產品頭上的魔咒,由于需求量巨大,強生曾暫停了推進Carvykti在英國的報批程序。此前,傳奇生物的首席執行官黃穎曾分析過Carvykti供應受限的兩個因素:一是全行業的慢病毒載體短缺;二是設計和培養治療性T細胞的能力或槽位受限。
為此,強生牽頭的一系列行動都旨在緩解供應壓力:將一部分生產委托給諾華,七月份其位于新澤西州莫里斯平原的工廠開始進入臨床生產;一家位于荷蘭的強生工廠預計將于2025年投產,以支持Carvykti的慢病毒成分;傳奇在比利時根特工廠也將在2025年步入商業生產。
然而,即使Carvykti目前正處于適應證、產能兩頭開花的良好勢頭,一些業內聲音對其前景卻沒有那么樂觀。
“達到50億銷售峰值的預期,是假設Carvykti能進入一線療法?!标愃髡f到,“但價格依然是門檻。即使醫生能用,病人用不起,也不會產生太大變化?!?span style="color: rgb(38, 38, 38); letter-spacing: 1.5px; font-size: 15px;">
目前,傳奇生物的CARTTITUDE-5和CARTTITUDE-6兩項臨床試驗分別是與一線藥物治療、與骨髓移植對照。其中,CARTTITUDE-5做的是關鍵頭對頭3期臨床試驗,試驗結束時間在2026年左右。
而在2026年之前,是否會有更便宜、效果更好的治療方式出現,誰也說不準。
目前,僅BCMA CAR-T這一賽道就已經站滿了人,國內選手就包括了馴鹿醫療、科濟藥業、西比曼生物等。而新療法的涌現也在攪動市場格局:BCMA/CD3雙抗在治療多發性骨髓瘤上也體現出不俗效果,除了強生的Tecvayli和輝瑞的Elrexfio已被FDA獲批外,再生元的Linvoseltamab也在今年提交了上市申請。
除了安全性更好、可以連用等優點外,雙抗產品的價格看上去也比較容易接受。Tecvayli每月的費用為39500美元左右,盡管最終花費取決于患者的疾病進展,但比起Carvykti一次性售價46.5萬美元依然“親民”不少。
“強生幾乎包攬了骨髓瘤的前沿療法,所以它是不愁沒牌打的。”陳索提到。作為目前業界認為最有可能成為收購案“買方”的公司,這一點也讓它在價格談判上站在了比較有利的位置上。
-03-
新的“傳奇”
除了明星產品Carvykti以外,CGT行業對傳奇這家公司的關注還在于其實體瘤相關管線。
去年11月,傳奇生物與諾華就特定靶向DLL3的CAR-T療法簽訂了總額超11億美元的獨家全球許可協議,包括其自體CAR-T細胞療法候選藥物LB2102。這是一款用于治療廣泛期小細胞肺癌(SCLC)的產品,出海成功也意味著公司在實體瘤CAR-T產品的開發商,也處于全球領先水平。
除了LB2102以外,傳奇生物的實體瘤布局還包括針對胃癌、胰腺癌的Claudin18.2產品和針對肝癌的GPC3產品。
實體瘤對于CAR-T產業來說,是一個早晚都必須走向的出口。而之所以目前全球在這方面無法取得突破,其中一個原因在于實體瘤的腫瘤微環境中存在大量抑制因子,不利于CAR-T細胞的存活。而根據傳奇生物介紹,目前公司開發的技術手段,可以在T細胞上表達其它的蛋白或者受體來對抗抑制因子,以達到抗干擾且保持細胞療法的增殖能力。
早在2021年,時任公司首席科學官的范曉虎就曾表示,公司的下一步工作將以攻堅實體瘤為主線。但實際上,這一任務進度依然進度緩慢,盡管大部分實體瘤管線在當時就已經進入臨床1期,但三年后依然未有管線進入2期。
“最主要的原因還是做CAR-T太燒錢了。像傳奇這樣一家公司,只能選擇一兩個管線主推,不太可能實體瘤和血液瘤一起抓?!标愃髡f到。
由于在臨床數據上看到了希望,這兩年公司的主要目標被轉換成了盡早將Carvykti推上一線。市場預估,以此為目標的臨床項目CARTTITUDE-5已經花去了 4億美元左右。在這種情況下,分身乏術的傳奇生物在實體瘤進度上必然會落后。
傳奇生物靶向Claudin18.2的管線LB1908目前依然處于1期階段;而競品科濟生物的CT041在2022年3月就已經進入2期, 在今年6月的ASCO年會上,科濟對目前的臨床數據進行了口頭報告,在療效和安全性上都表現積極。
也許被收購本身對于傳奇生物而言,依然存在偶然與無奈的因子;但對于公司的管線——尤其是那些為了短期目標而不得不暫緩的管線來說,被一家MNC接手也許是一件幸事。作為一家擅長早期開發的純正biotech,傳奇的“放手”也許會讓更多管線曲塑造一些新的“出傳奇”。
來源:深藍觀
- 上一篇:這家龍頭連鎖,將迎來大參林挑戰
- 下一篇: 湖南首家!益豐牽手中石油